大宗商品定价权争夺过程中面临的困境及对策

　　摘要：本次研究首先对国际大宗商品在目前市场上的定价过程和现状进行了介绍, 并指出了当前大商所对各种大宗商品定价权所进行的争夺过程中面临的困境, 最后有针对性的提出了相应的的建议与对策。

　　关键词：大商所; 大宗商品; 国际定价权; 对策;

　　一、引言

　　在国际上的各种大宗商品价格基本上都是根据期货市场上的价格来具体制定的。那么, 在当前这样一种经济全球化的背景下, 国际和国内市场也开始进行了全方位的对接, 因此在价格方面也出现了更加激烈的竞争, 尤其是对于价格的竞争也越来越激烈, 主要取决于对各种商品的定价权。在很多的大宗贸易过程当中, 当买卖双方按照一定的规则签订完相应的买卖合同时, 首先需要双方来共同的确定一个认可的基准价格, 然后在该价格的基础上进行一定幅度的升降, 最终就能够确定该商品的成交价格。目前, 一些比较重要且影响力很大的国际期货交易场所基本上都位于欧美的一些发达国家当中, 原油的交易价格基本上是以纽约商业交易所来作为定价基准的;各种农产品的交易来说主要是以芝加哥期货交易所来作为定价基准。从近些年来的发展情况来看, 我国的各种大宗商品交易率越来越高, 而且我国还是很多原材料和农产品最为重要的进口国, 因此也开始在全球范围内的大宗商品市场当中起到更加关键的作用, 不过从实际的情况来看, 我们国家在这方面仍然没有掌握足够的话语权, 因此很多时候要承担相应的投机涨价风险等, 而且目前中国也确实面临着这样一种“买高卖低”的情况。

商品定价

　　我国的大连商品交易所是早在1993年的时候就成立的, 到现在为止已经有22年的历史, 整体来说发展状况还不错, 可以进行各种品种和合约的交易, 大宗商品的交易量的交易额不断上升, 2014年交易量为173844.91万元, 交易金额为679719.18亿元人民币。大商所近年来成交量较大、与境外接轨程度较高的品种主要有铁矿石与大豆。其中, 铁矿石期货一上海原油期货为蓝本, 是辽宁省着重发展和推进国际化的一块试验田, 设计主题较为全面与丰富, 代表性较强。在当前这样一种国际的期货市场当中, 大商所仍然没有获得足够的定价话语权, 因此也必须要承担相应的涨价风险。

　　二、大商所争夺大宗商品定价权面临的困境

　　(一) 运行机制不够完善

　　首先, 在大商所的发展过程当中, 仍然存在避免明显的期权开仓限制, 而这样一种限制对于那些准备充分的各个投资公司, 实际上没有办法让他们发挥出更大的能量。之所以要进行这样的设置, 主要的目的实际上是为了更好的保护投资者, 让他们能够在交易的过程当中首先接触到相应的期权, 否则在一开始的时候就可能会开过大的仓位。最后, 大商所的市场监督机制存在很大问题。目前, 大商所法规制度和监管框架没有形成, 市场风险防范能力没有提升, 市场风险还很大的威胁。

　　(二) 投资者接纳度不高

　　首先大商所的公司准入门槛较高, 是投资者很难进入, 投资者的接纳度不高, 由于我国国内期货实行保证金交易制度, 证监会监控得比较严, 一般保证金在15-20%, 国内期货杠杆即5-6倍杠杆, 所以投资者的投资风险比较大, 相比股票等其他方式并不偏好这种方式, 因而大商所的客户数量有限。其次, 大商所投资的主体范围较狭窄, 没有与国际上更多的资源共享。最后大商所目前已经成为我国内部最具影响力的一个商品交易所, 当前面临的主要问题就在于期货的交易品种相对还比较少, 而且产品也很单一, 整个产品的结构比例相对来说也不够合理。

　　(三) 交易环境需要改善

　　首先, 大商所在国际定价权的争夺上落后于其他发达国家, 应该借鉴其他国家的先进经验, 特别是大商所在国际市场上拥有那么大的农产品进口量, 但是如果放到国际谈判桌上, 实际上还是没有足够话语权的。其次, 大商所在整个交易的大环境发展当中, 没有很好的注重对于各种人才的培养, 没有形成很好的培养机制。最后大商所的监管难以覆盖风险。大商所期货的交割均使用人民币, 期货市场国际化同时带来的便是外汇与人民币的兑换问题。大宗商品如铁矿石、大豆、棕榈油等在国际上均以美元定价, 若要吸引境外投资者参与, 则必须允许外币与本币进行兑换。

　　三、大商所争夺国际大宗商品定价权对策

　　(一) 健全市场运行机制

　　1. 放开公司持仓限制

　　大连商品交易所在未来的发展过程当中必须要进一步的放开公司目前的持仓政策。大商所对持仓限制进行了规定。随着将要到来的交割月份, 各种商品的期货价格往往会出现比较大的波动, 而且也会增加其潜在的结算风险。为了能够对这种风险进行更好的防范, 首先需要进一步的提高整个交易所的保证金水平, 另外对于会员和投资者来说, 也会使得他们的持仓上限有所降低。大商所在进行期货交易的过程当中, 基本上采用的都是三级限仓模式, 分为一般月份、交割前的一个月份以及交割月份三种, 而对于经纪会员以及投资者来说, 同样也对他们的最大持仓量做出了比较严格的限定, 虽然在一定程度上可以降低市场风险。但对于很多实体企业, 特别是一些需要交割的企业, 给它们带来了很多不便。针对这个问题, 大商所应当放开对于企业, 机构交易者, 套期保值者的持仓限制, 使他们的持仓能够满足需求, 能够最大限度的对冲风险。

　　2. 完善套保套利管理

　　套保套利的发展离不开衍生产品的推出, 否则将会因为缺少风险对冲和套利的品种而导致套保套利交易无法进行。而期权兼具套保套利功能, 所以大商所要想完善套保套利管理, 必须上市一批期权及衍生交易品种。期权以及它的各种衍生品种在进行上市的时候可能会大大的提高大连期货市场在未来所具有的运行质量, 同时也可以让它发挥出更多的功能水平, 从整个交易所的角度来看, 可以进一步的推动整个市场向着更高层次的方向去发展。那么, 在该交易所推出相应衍生交易品种的过程当中, 大商所要根据实际情况以及客户自身的需求去不断的放宽对于各个会员的持仓限制, 同时对于他们的保证金比例也要进一步的放松要求, 这样可以帮助我们更好的去进行套利的交易管理, 同时也可以帮助我们确立起一套更加有效的管理机制。另外, 随着当前我国的期货市场已经有很多相应的法律规则出台, 整个的体系也变得更加完善, 尤其是对于五位一体的监管体系来说基本上已经完全确立, 各个会员对于自身交易过程当中的风险管理能力也在大幅度提升, 因此对于整个市场的理性交易程度也变得更强, 因而现在是有条件对这种持仓水平进行调整的, 只需要及时向市场公布。大商所想更好的完善套保套利管理, 更加需要创新商业模式, 满足企业和客户的套期套利保值需求, 确立公司在大宗商品衍生行业的市场地位, 为实现公司战略与商业模式之间的契合, 提高公司核心竞争力。

　　3. 完善市场监督机制

　　首先, 对于我国政府来说, 要进一步的推进大宗商品在市场上的流通体制, 而且要对这种机制进行市场化的改革, 对于各个流通行业之前所具有的行政垄断情况来说也要进一步的打破, 更多的去鼓励整个市场上形成良性的竞争, 也要保证可以尽快的形成一种非常有效的优胜劣汰竞争机制, 这样也能够大大的增强各个企业的市场意识, 让他们对市场上的风险有一个提前的防控, 对于交易所来说也可以提高自己的服务意识。在整个过程当中也要尽量的减少各种行政干预的措施, 逐步让各种大宗产品可以根据市场的发展情况来形成一个更加合理的价格, 而且对于各种进出口决策来说, 同样也需要根据整个市场的行情来决定。其次, 大商所在对各种风险进行控制的过程当中也要逐渐的增加交易过程当中的限额制度, 这样也可以进一步的明确会员和客户在整个过程当中的开仓最大数量是多少, 对于进一步的丰富风控措施也会有所帮助。最后, 要采取更加有力的措施去提升整个大商所应对市场风险的能力。

　　(二) 提高投资者接纳度

　　1. 调整企业准入门槛

　　大连商品交易所要降低企业的准入门槛, 鼓励和支持大商所企业参与期货交易, 减少限制条件, 提高企业对期货市场的认知程度和参与程度, 放宽对于国际交易者以及境外投资者的要求和限制。大连期货市场的境外投资者准入可以参照上海自贸区内设立的原油期货设立的相关原则, 即在坚持中国特色和风险防范的前提下, 尽可能符合国际惯例。同时大商所可以学习上海原油期货为境外投资者开立特殊账户, 不放外资, 不用于全额结算, 只用于最终的盈亏差额结算, 同时, 该部分外资可以作为担保, 以外汇形式冲抵保证金。

　　2. 扩大投资主体范围

　　目前, 大商所在发展的过程当中需要稳妥渐进地不断将国内的期货市场开放, 同时也要进一步的扩大投资主体范围。大商所可以利用优越的地理优势, 利用国际国内两个市场两种资源, 吸引更多的国际投资者。大商所可以通过扩大交易品种的交割区域来吸引更多的投资主体。大商所在玉米现货市场的政策调整中吸引了东北地区更多的主体投资者。玉米期货受到产业及投资者较大关注, 市场参与力度、深度提高, 尤其随着东北临储玉米的和消化, 现货市场变化需要期货的及时匹配来增加其覆盖产业的范围和能力。大商所将需要继续深入调研, 从物流等其他方面来完善, 从而扩大投资主体范围。同时今年以来, 大商所也真正的开始加强各个不同政策方面的沟通, 也开始推动把铁矿石期货作为境内的一个特定品种来开发, 争取能够引入一些可靠的境外投资者。

　　3. 增加期货交易品种

　　在目前大商所的期货市场当中, 主要的品种就是玉米和大豆, 尤其是对于非转基因大豆来说, 大商所基本上已经是整个世界上最大的一个期货市场了。另外像焦炭、焦煤、铁矿石等一些期货品种同样也已经建立起一条比较完整的风险管理链条。从今年开始, 在大商所进行的各种黑色系列期货品种的各种交易方面也显得非常的活跃, 投资者结构也变得更加完善, 整个的市场效率出现了大幅度的提升。大商所未来需要加大黑色系期货新品种的开发, 推进焦煤期货无仓单交割。大商所还非常经济的开拓期货品种所具有的产业链, 除了木材之外的其它各个主要期货板块也都呈现出了非常猛烈的增长势头, 整个的品种结构变得非常完善。

　　(三) 逐步完善交易环境

　　1. 借鉴国外发展经验

　　大连商品交易所在发展的过程当中也大量的借鉴了很多发达国家先前的有效经验, 也非常努力的尝试参与到国际商品的定价过程当中。同时中国可以借鉴日本期货市场的发展经验, 放宽限制, 鼓励创新, 规范法律, 强化监管, 发挥行业组织的作用, 加强本国市场的自律。日本期货市场成立了相应行业自律性组织, 主要有两个特点, 分别是民间性, 交易所自律组织与经济商自律组织分开。我们要学习日本, 他们把全国的交易所联合会与商品期货交易协会所具有的职能完全分开, 而且两个协会分别也具有非常大的独立性。

　　2. 提高风险保障水平

　　大商所在未来的发展过程当中必须要建立起进口市场的风险识别和评估体系, 当风险来临时也要有足够的应对措施, 以此就可以大大的提高对于整个市场风险的保障水平。必须要在全球化的战略高度方面, 逐渐的加快对于整个期货市场的发展速度, 同时也要不断增强我国对于大宗商品方面的定价“发言权”, 只有做到了这些, 才能够真正的使得各类大宗商品都能够很好的在期货市场上进行交易, 要尽量的通过和客户签订一些远期的合同来进一步的化解其中的价格风险。首先, 对于大宗商品的进口来说, 必须按照其中存在的风险和相关部门进行协调, 建立起一套很好的风险防控机制。其次, 大商所在未来的发展过程当中也必须要进一步的加强对于企业内部控制制度的建设, 这样就可以更好的规范整个进口操作流程, 也能够避免相应的操作风险, 使得整个风险控制措施得到进一步的强化, 比如说要尽量避免在一种商品处于高位的时候大量进口的现象, 如果在商品价格出现了剧烈波动的时候也可以采用梯级买进这样一种策略, 就可以很好的熨平单位成本, 而且也能够更加积极的利用期货以及期权等各种有效的风险工具去更好的规避该商品的价格波动风险。

　　参考文献

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